美联储的一小步,或为后市行情一大步
  • Vote Up0Vote Down jasonchenjasonchen May 2013
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    美联储可能在此后基于就业市场和通胀率的变化状况,适当的扩大或缩小资本购买规模。美联储将会基于购债措施的收益与成本之比,以及其措施目标的实现状况,来对购债措施的规模,进度及内容组成作适当调整。     ——美联储5月决议摘录

    这句位于美联储决议全文后半段,不经意间便容易忽视的一段话,成为了隔夜美联储决议的最大亮点。

    很显然,这句话的意义在于,在今后投资者评判美联储政策时,不仅仅需要考虑美联储何时将收窄QE规模,还必须要意识到,美联储仍可能适时扩大QE。

    这被市场解读为美联储在QE操作上更具弹性,当然,对于后市行情走势来看,也将变得更为充满变数和有趣。

    美联储通讯社分析师Hilsenrath表示,联储最新的政策决议改变了年初立场,当时美联储没有清楚表述可能提高债券购买量。由于美联储此前的会议纪要中都暗示可能削减其月度购债规模。随着对其购债措施转向更加中立的立场,美联储愿意增加其每月850亿美元的购债规模。

    尽管隔夜外汇市场对于美联储决议的反应并不是非常剧烈,各主要货币对普遍震荡交投,并没有给出一个清晰的方向,但这对于中长期走势而言,显然意义重大。

    今年初,随着美国就业市场状况明显好转,Fed官员们曾开始讨论如何以及何时可以缩减上述债券购买方案。然而,近期随着美国经济重新流露出诸多负面迹象,有关缩减QE的讨论明显减少。

    在3月份,美国非农就业人口仅增8.8万,零售销售月率意外回落0.4%,ISM制造业指数意外下滑至三个月低点51.3,成屋销售年化月率意外下降0.6%,且耐用品订单月率超预期下降5.7%,使得投资者对于美联储货币政策预期的着眼点回归经济基本面。

    温和的通胀也促使美联储在会议上决定维持宽松货币政策,本周公布的美国3月核心个人消费支出(PCE)物价指数增幅降至1.1%的两年低点,2月为增长1.3%。美联储希望将通胀稳定在2%这一其认为能够稳定经济增长和就业的水平附近。如果通胀显著低于该目标可能表明经济走软且工资持平。

    Chipotle Mexican Grill的首席财务长Jack Hartung在4月18日的分析师电话会议上表示,经济再一次发出了矛盾的信号。过去几年,经济在年初每每有不错的开局,但是一到春季,消费者信心、就业等指标就会发出好坏不一的信号。

    很显然,美联储在未来依然可以从经济层面,找到诸多借口来扩大QE。美联储债券购买计划有益于压低长期利率,并推升股票和其他资产价格,进而推动信贷、支出和就业。

    此外,不容忽视的是,美联储曾多次强调,目前面临的威胁之一来自美国政府。在谈及旨在短期内削减预算赤字的税收和支出政策时,Fed直言不讳地表示,美国的财政政策制约了经济增长。Fed主席伯南克(Ben Bernanke)已呼吁奥巴马(Obama)政府和国会达成一项在长期削减赤字的预算方案,避免在美国经济疲软之际大幅削减支出。
    因此,尽管目前市场普遍把美联储决议解读为“缺乏亮点”、“没有变数”。然而,此次决议极有可能已经掀开了未来市场解读QE政策的新篇章。

    那么,这对于风险货币而言,是不是一个好消息呢?也许,确实可以这样解读。就算美联储内部未来没有扩大QE的打算,但至少,市场对其缩减购债的预期将被大大推后了。

    法国巴黎银行的分析师在美联储决议发布后指出,美联储决议的措辞显示了其在政策措施前景方面的灵活性。鉴于美国近来发布的经济数据糟糕,美联储所暗示的有可能扩大购债规模的状况并不能算是特别地倾向鸽派。而事实上,基于当前的经济数据和财政政策状况,美联储继续将购债规模至少维持在当前水平也是势在必行的,在可预见的相当长时间内,美联储的购债规模都不会减小。

    巴克莱指出,美联储继续将购债规模维持在每月850亿美元,并指出将基于日后经济增长与通胀状况的变化“调整”购债,这意味着QE规模甚至有在经济继续停滞的状况下被再度扩大的可能,而这已使得美国债市收复了决议发布前的跌幅,而此前一度出现了大跌的商品市场也止跌企稳。

    纽约梅隆银行(BNY Mellon)高级汇市策略师Michael Woolfolk表示:“缩减购债的猜测被大大推后了,我们预计要到明年。”

    可以说,美联储的一小步,或为后市行情迈出了一大步。